【报告介绍】
1、原燃料成本高，玻璃毛利率大幅降低。
2、纯碱价格高位支撑公司全年业绩。
3、TCO玻璃产能释放，成为新的利润增长点。
核心观点
事件：金晶科技发布2022年年度报告。 2022年实现营业收入74.59亿元，同比增长7.76%； 归属于母公司的净利润为3.56亿元，同比下降72.78%； 下降了 68.73%。
原材料成本高，玻璃毛利率大幅降低。 2022年，公司玻璃业务实现营业收入43.22亿元，同比下降12.20%，毛利率6.76%，同比下降34.77个百分点。 从玻璃细分产品来看，技术玻璃和建筑玻璃营业收入分别为18.22亿元/13.10亿元，同比下降14.80%/38.52%； 镀膜、深加工及节能玻璃实现营业收入5.25亿元，同比增长53.25%。 2022年由于纯碱等原材料价格上涨，燃料价格高企，玻璃毛利率将大幅下降。 技术玻璃、建筑玻璃及镀膜、深加工及节能玻璃的毛利率分别为15.50%/-10.30%/20.55%，同比下降23.16%/47.45/1.54个百分点。 传统建筑玻璃：2022年受房地产低迷影响，建筑玻璃需求量将持续下降，浮法玻璃价格将走低。 公司2022年建筑玻璃销量同比下降28.25%。 吨，较年初下降 24%。 光伏玻璃：2022年受硅料供应紧张影响，光伏玻璃需求将受到抑制。 此外，随着新增光伏玻璃产能的加入，光伏玻璃价格将有所回落。 2022年2mm、3mm光伏压延玻璃均价分别为20.8元/平方米、27元/平方米，同比分别下降11.9%和6.1%。 在行业经营疲软的背景下，公司光伏玻璃业务2022年实现营业收入6.66亿元，毛利率5.54%。 同时，2022年公司对光伏压延产品进行工艺技术改造，原片成品率大幅提升至82-85%。 预计随着光伏玻璃需求的回暖，公司光伏玻璃毛利率将有较大提升空间。
纯碱价格高位支撑公司全年业绩。 2022年公司纯碱业务实现营业收入41.55亿元公司点评，同比增长33.29%，占总收入的55.71%，毛利率20.88%，同比年增长1.85个百分点。 纯碱业务支撑公司全年业绩。 主要原因是纯碱价格高。 由于2022年光伏玻璃行业新增产能释放，纯碱需求将大幅增加。 纯碱价格将继续上涨，维持高位。 卓创资讯数据显示，2022年纯碱平均价格为2684.15元/吨，同比上涨21.71%。 此外，公司根据不同产品的盈利情况，适时调整了轻重碱的比例，进一步提升了纯碱产品的整体毛利率。
TCO玻璃产能将得到释放，成为新的利润增长点。 TCO玻璃是透明导电氧化物镀膜玻璃，具有良好的透光率和导电性。 是钙钛矿电池、碲化镉薄膜电池、BIPV建筑发电幕墙基板的重要材料之一。 2022年，公司与国内具有中试线能力的钙钛矿、碲化镉客户建立业务关系，公司TCO玻璃产品性能得到下游客户的认可。 此外，2022年9月，公司将滕州二线停产进行技改，升级为TCO玻璃生产线，预计2023年三季度点火投产。 TCO玻璃生产线的放量，将为公司业绩提供新的利润增长点。 此外，公司产品结构将进一步优化，提升综合竞争力。
投资建议
金晶科技2022年点火产线2023年形成实体工作量，另外公司2023年将释放新产能，公司主营业务科技玻璃、光伏玻璃产能将大量增加，规模优势将进一步扩大增强，支撑公司2023年整体业绩。同时，建筑玻璃、光伏玻璃2023年触底回升公司点评，利好公司业绩回升。 受益于房地产竣工回暖，建筑玻璃需求及价格有望回升。 随着光伏行业的快速发展，光伏玻璃的需求量和价格将增加，建筑玻璃和光伏玻璃的毛利率有提升空间。 预计2023年纯碱价格仍将维持在较高水平，公司纯碱业务毛利率仍将维持高位。 总体来看，由于公司新增产能释放，建筑玻璃和光伏玻璃行业触底反弹，纯碱景气度延续，我们预计公司2023年净利润将实现大幅增长。 预计23-25年公司归母净利润分别为7.83/10.99/13.73亿元，同比增长120.01%/40.33%/24.93%，每股收益23-25年股价分别为0.55/0.77/0.96元，对应市盈率为14.98/10.67/8.54倍。 基于公司良好的发展预期，首次报道给予“推荐”评级。
风险提示
行业新增产能超预期的风险； 下游应用需求低于预期的风险； 原燃料价格涨幅高于预期的风险； 公司产能释放不及预期的风险。
如果您想获得完整的报告，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自中国银河证券2023年4月14日发布的研报《【银河建材】公司回顾报告_金晶科技（600586）：公司业绩承压，TCO玻璃成为新的利润增长点》
分析师：王婷
特别鸣谢：贾亚萌
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