一直虔诚学习互联网思维、唯恐落伍的苏宁，不惜牺牲自己多年零售业务的利润。 然而，这场被互联网公司不断抛出、被新概念引领的零售业革命，最终以戏剧性的方式将苏宁带回了原点。
记者| 吴洋洋
编辑| 王珊珊
绘图 | 程星
12月4日，国家企业信用信息公示系统显示，注册资本10亿元的苏宁控股将其持有的全部股份质押给淘宝（中国）软件有限公司。同日，张近东也质押他将苏宁地产65%的股权转让给淘宝（中国）。
苏宁控股和苏宁置业均为张近东控股的非上市资产。 公开资料显示，苏宁创始人张近东及其儿子张康阳分别持有苏宁控股51%和39%的股份。 淘宝（中国）和苏宁控股均为苏宁上市主体苏宁易购（002024.SZ，以下简称苏宁）的股东，分别持有公司19.99%和3.98%的股权。
按照苏宁易购12月4日9.05元/股的收盘价计算，苏宁控股持有的上市公司价值约为33.5亿元。
张近东父子张康阳质押股权的主要目的是偿还苏宁易购的债务。 截至2020年三季度末，苏宁易购总资产2211.93亿元，总负债1361.4亿元，资产负债率为61.55%。 经营活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量为负，分别为-2429亿元和-30.13亿元。
截至2020年9月末，苏宁易购的短期借款较2019年末增长48.2%，同时还面临一年内到期的非流动负债46.16亿元。
“缺钱”苏宁今年四季度加速出售资产。
据彭博社11月28日报道，苏宁易购正在考虑出售其电商业务，寻求约60亿美元的估值以缓解融资压力，但其正在接洽的一些潜在投资者认为，60亿美元的估值并不合适。太高 。 苏宁易购当时否认了这一消息。
不过，11月30日晚间，苏宁易购发布公告称，旗下“云网万店”完成由深创投领投的60亿元A轮融资。 据天眼查，本轮参与的机构投资者获得了公司30%的股份。
云网万店成立于2020年双11，初始注册资本1.4亿元。 两周后（11月27日），由于外部投资者增资，工商信息公司的“注册资本”发生了变化——从1.4亿元变成了现在的2亿元。 其核心业务被描述为“为用户和商户提供电子商务、本地互联网等全场景交易服务，为零售商和供应商提供供应链、物流、售后零售云服务”。 这听起来几乎是苏宁易购电商业务的全部。
质押股权、成立新公司再融资——这些做法只是苏宁缓解资金压力的第一步，而非最后一步——其业务本身不盈利的情况可以说是从2014年就开始了。
净利润逐年增长的魔力
2014-2016年，苏宁的净利润主要来自出售线下资产。
2014年上半年，苏宁出现上市10年来首次半年报亏损，达7.55亿元。 2013年同期，苏宁实现利润7.34亿元。 作为救市措施，苏宁于当年10月以23.81亿元的价格出售了位于北京、常州、武汉、重庆、昆明、成都和西安的11家门店的产权。 因为这笔交易，截至年底，苏宁的销售额并没有大幅增长，但税后净利润却变成了正的19.77亿元。
2015年，苏宁又卖出了14家门店。 2016年，还出售了总部位于北京的京潮苏宁电器有限公司，以及六家供应链仓储物业。 这些交易无一例外及时填补了当年的营收黑洞，为财务报表铸就了净利润逐年增长的魔力。
从2017年开始，苏宁就一直抱着抛售阿里巴巴股票“盘活存量资产”的想法。
2018年年报显示，苏宁全年以投资收益、固定资产处置、财务管理为重点形成的“非经常性损益”合计136.86亿元。
若扣除这部分收入，苏宁易购“扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润”实际录得亏损3.59亿元。
苏宁今年完成了多项股权出售交易，其中两笔交易所得对全年净利润贡献巨大。
第一次是2018年9月30日，苏宁将5家物流相关公司100%股权出售给苏宁深创-云翔仓储物流一期基金（以下简称云翔一期基金），获得1.191亿元人民币。 该交易为苏宁贡献净利润9.24亿元，占全年净利润总额的7.32%。
从这只基金的名字就可以看出它与苏宁的渊源。
公告显示，2018年年报报告期内，苏宁易购通过子公司江苏苏宁物流认缴出资25.5亿元（实收资本14.02亿元），私募股权投资基金管理深创投地产代其认缴出资24.5亿元。 双方共同出资50亿元设立云翔基金一期。 苏宁易购借用子公司持有51%的股份，成为该基金的控股股东。 紧接着，该基金又斥资11.91亿元，从苏宁上市公司手中收购了旗下部分物流资产股权。
苏宁在自身财报中对上述一出一入两笔交易的解释为“盘活公司存量资产，使公司回笼资金重新投入收购优质物流仓储资产以及物流运营能力的提升。” 但盘活资产确实以“净利润”的性质记入苏宁财报，显然起到了美化报表的作用。
苏宁2018年较大的股权出售收益是在2018年5月和2018年12月两次出售当年通过换股交易获得的阿里巴巴股票，直接贡献了当年净利润110.2亿元。 全年净利润占比高达87.10%。
这些股票在2015年被苏宁以每股81.51美元的价格认购，出资140亿元。 当时，阿里巴巴以283亿元认购苏宁19.99%的股份，成为苏宁第二大股东。
从表面上看，过去10年苏宁的总营收和净利润确实在逐年增长。 2009年，苏宁全年实现营业总收入583亿元，归属于上市公司股东的净利润28.9亿元； 到2019年，其营收规模和净利润较2009年增长约5倍——分别达到2692亿元和98.42亿元。
事实上，2019年，苏宁易购“扣除不归属于母公司净利润”的亏损由上年的3.59亿元大幅扩大至57.1亿元。 而且，这也是苏宁易购主营业务连续六年亏损。
2019年，苏宁易购再次上演依靠“投资收益”拉动净利润的高超财务技巧，全年获得高达218亿元的投资收益。 其中，出售苏宁小店股权和苏宁金服增资扩股——这两笔交易分别贡献了约36亿元和99亿元。
跟风投资
苏宁1990年做家电批发起家，1998年左右赶上住宅商品化，砍掉50%的批发业务，转型为家电连锁零售商，采取买断经营重庆苏宁电器，也就是所谓的今天的 B2C 模式。 2008年，也就是京东成立的第10个年头，苏宁开设了网上商城，但并没有投入太多精力。
线下流量消失后，苏宁在2012年提出转型，开始认真研究所谓的“互联网思维”。 投资，并在苏宁易购网站的基础上推出了App。
为了加快转型，苏宁此后展开了一系列收购。 但从苏宁处理的每一个互联网项目并购的蛛丝马迹来看，公司过去几年的整个互联网战略实施过程几乎处于被动跟风状态。
苏宁2012年之后的收购清单包括母婴电商红孩子、视频网站PPTV、游戏直播平台龙珠TV、O2O网站满座网等互联网企业，以及努比亚手机、一点元充电等硬件。宝物。 公司，这些收购的直接目标是在线流量。
但是，那些原本被列为流量入口的公司，几年内基本都缩水了。 目前视频行业前三被腾讯视频、爱奇艺和优酷占据，PPTV在2015年被苏宁剥离上市公司体系，团购网站满座进来一年后关门大吉。
2017年后，为应对传统线下零售互联网化升级，阿里出资收购大润发和欧尚母公司高鑫零售，控股银泰百货，京东则与大润发达成深度合作沃尔玛和永辉。 苏宁在线下零售业态推出“买买买”模式。 几年前“线下流量消失”的焦虑似乎一扫而光。
如果你想购买线下资产，你会花更多的钱。
2018年初，苏宁投资95亿元入股万达集团商业地产管理公司，获得3.91%股权。 4月，收购了位于上海的300多家迪亚天天超市。 2019年初，继续收购37家万达百货； 6月，斥资48亿元收购家乐福中国80%股权。
苏宁也为这些收购付出了沉重的代价。 2019年末，苏宁经营性现金流为-178亿元，较2017年差近3倍。说明苏宁的资金周转已经高度紧张，所有的钱都调动起来了，一直在“在路上跑。”
这些收购理论上应该会加速苏宁未来向“全品类”零售平台的转型。 不过，如果以收购红孩子为节点，从财报数据来看，苏宁“全品类”转型计划的实施并不顺利。
2014年起，苏宁开始将美妆、家居零食、日用品等新兴品类纳入财报。 但由于占比较小，苏宁并未单独列出这些品类的业绩贡献，而是将其纳入了小家电项目。 2019年，3C及传统家电对公司总销售额的贡献率仍高达74.58%。
没有多少“离线”卡可以玩
苏宁用了将近10年的时间，拼命跟随互联网企业，却难以完成一次“回头”。 虽然正在回归熟悉的线下门店线上业务，但很难说这里还是苏宁的“主场”。
2017年底，苏宁董事长张近东提出了“三年开店2万家”的开店目标。 2018年，苏宁新开门店5483家，超过上年存量门店总数（3799家）。 其中，苏宁易购直营店718家，苏宁小店近4000家。
2018年10月，苏宁将苏宁小店从上市公司体系中分离出来。 剥离前一年1-7月，苏宁小店营业收入1.4亿元，净亏损2.96亿元。
苏宁易购2020年三季报显示，公司今年仅新开门店48家，线下各类自营门店共计2697家重庆苏宁电器，关闭门店966家，其中苏宁直营门店674家.com。 该店型前9个月没有新开店。
现在，只剩下“苏宁易购零售云加盟店”，成为助力苏宁实现“三年2万家门店”目标的主力军。 今年前三季度新增门店2400多家，总规模达到6588家。
2019年5月，苏宁宣布将37家万达百货门店更名为苏宁易购广场。 这个数字直到 2020 年 9 月底才更新。
过去几年，不断向阿里巴巴、京东等电商巨头学习“互联网思维”的苏宁，似乎是这家老牌零售企业对“盈利”态度中自我创新最彻底的部分。 起步时间晚不能完全解释苏宁互联网转型的挫败感。 其更大的短板是缺乏清晰自信的企业战略。
雪上加霜的是，可供苏宁在上市公司层面继续套现、用“非经常性损益”补充净利润的好项目并不多。
