投资要点
公司公布2022年报：2022年实现营业收入85.2亿元（同比-5.84%），归属于母公司净利润1.22亿元（同比-39.44%），归属于母公司净利润1.22亿元（同比-39.44%）母公司净利润7600万元（同比-37.2%），其中2022年Q4实现营业收入21.36亿元（同比-12.88%），归属于母公司净利润-3000万元元（同比+15.54%）。
深耕单客经济，社交带动交易
2022年受疫情等宏观因素影响，公司门店客流承压，主营母婴产品销售收入同比下降5.35%，为5.84与 21 年相比，总收入下降 %。 2023年疫情解除后，营收将弹性恢复，业绩增长趋势有望延续。 在费用端，数字化的广泛应用使得费用率逐年提升。 随着公司加大研发投入，费用率仍有下降空间，将继续提升利润率。
业务端，依托24小时育儿咨询服务下的单一客户经济体系和私域多平台运营，不断增强存量客户粘性，吸引增量客户。 2022年公司会员数量突破6000万，黑金会员数量增长25%； 到2022年，奇微社区将超过5万个，互动人数超过300万，社区绩效提升15%。 全场景运营策略有望继续贡献业绩增长。
深化全渠道运营，数字化赋能同城实时零售
公司加大自主研发投入，通过三级仓储物流体系打通同城即时零售环节。 以门店为依托，采取“一店多景”策略，在饿了么、美团等本地平台同步开设线下门店，致力于为客户提供高维度的用户体验+高效配送。 目前，近200%的线上收入占比在逐年提升，2020/2021/2022年分别为31%/45%/50%。 2022年三方O2O交易额将增长78%。 产值是线下会员的8倍。 在线平台和家庭服务的加速渗透将继续推动业绩增长。
完善差异化供应链，构建本地生活服务矩阵
积极打造差异化供应链，围绕7大自主品牌打造全方位产品解决方案。 公司2022年差异化供应链收入将达到5.84亿元，同比增长30.04%。 着眼全球，不断寻求优秀的合作伙伴集群，打造“短链+柔性+弹性”更具竞争力的差异化供应链。 公司目前拥有7大自主品牌，涵盖服饰、玩具、家纺等多个品类。 2022年购物点评，其收入将同比增长33%。 随着差异化供应链的完善和自主品牌的系统化购物点评，业绩增长可期。 同时，公司将依托“孕育+”、“成长+”、“亲子+”三大服务平台，打造本土生活美容小群，满足孕产妇、儿童需求全面拓展业务边界。
盈利预测及估值
公司是母婴零售领域的龙头企业。 行业竞争格局持续优化，叠加独特的大店模式稳步获得新品，市场份额持续提升。 同时具有规模优势，拥有完整的数字化供应链和深度捆绑的会员粘性，深耕母婴零售赛道，并由服务商家共同驱动，具有长期投资价值. 预计公司23/24/25年营收分别为98.32亿/114.05/126.19亿元，同比增长15.39%/16.01%/10.64%； 归属于母公司净利润为2.53/399/4.52亿元，同比增长107.02%/57.66%/13.34%，对应当前市值PE为46.10/29.24/25.80X ，维持“买入”评级。
风险提示：出生率加速下降； 线下消费恢复不如预期； 行业竞争加剧； 业务拓展效果不如预期等。
