是真的有本事，还是虚名？
风云君为你揭秘上市公司不想让你知道的秘密。
1、IPO前夕，下游渠道商“二选一”，招股书表述自相矛盾
割草机，更广泛地说，户外电动工具（OPE），是中国典型的外贸型制造业：全球大部分需求在北美，小部分在欧洲。
经过长期发展，终端渠道基本被本土大公司垄断。
以北美市场为例，家得宝（Home Depot，HD.N）是北美最大的户外电动工具经销商，与劳氏（Lowe's，LOW.N）并列第二，亚马逊（AMZN）排名第三.O)，2021年前三大渠道运营商合计占据了北美OPE市场的73%。
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格力博虽然在北美市场规模不大，但在下游实力面前也无计可施。
（2019年7月1日至2020年6月30日北美市场占有率）
2021年，来自最大客户Lowe's的收入将下降43%，其中包括Greebo的自有品牌和为超市生产的品牌。 该公司解释称，“由于竞争对手泉峰控股与劳氏的合作不断加深，公司与劳氏的合作发生了不利调整。”
其实就是“二选一”。
很多人可能都知道阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）的“二选一”策略。 其实，这是欧美超市普遍存在的现象。 目的是避免渠道之间的竞争，获取垄断利润。
根据电压，格力宝的产品分为40V、60V、80V等系列。 在这次“二选一”中，Lowe's选择了Cervon的56V EGO品牌产品，Greebo的60V自有品牌产品在Lowe's停售。
此前由格力宝生产的40V超市品牌产品Kobalt，也由泉峰控股生产。 由于泉峰缺乏相应的产品线，80V代工产品仍由格力生产，但仅在网上销售。
不知道是不是为了掩饰被顾客抛弃的尴尬。 公司随后表示，与Lowe's的合作方式“不会对自有品牌的发展产生重大不利影响，不会限制公司自有品牌的销售或下调采购。 案件”。
一时之间，风云老师也想不通到底是谁的阅读理解出了问题。
按说跟劳氏的合作出了问题，换其他渠道商就好了。
抱歉，没那么简单。
第一渠道商得宝主要与TTI合作。 TTI是该领域最大的制造公司，旗下的Milwaukee和Ryobi分别是世界第一的专业和DIY工具品牌。
2020年下半年，格力宝开始与家得宝合作，销售的产品以自有品牌60V割草机为主。 但在2021年下半年，该公司停止了与Home Depot的直接业务，并选择为Home Depot的其他美国供应商（如Toro和Echo）代工。
Home Depot 是否要在 Techtronic 和 Greebo 之间“二选一”？ 还是TTI利用优势打压格力博？ 风云君不知。
但毫无疑问，Toro是一家美国公司，格力博在此过程中又损失了一层利润给Toro。
无奈之下，格力宝的生存空间逐渐被挤入亚马逊等电商和好市多（COST.O）等综合超市，去年上半年分别是公司的第一和第二。 大客户。
尽管亚马逊规模较大，但总体而言，线下渠道仍主导着全球OPE市场，2020年占总量的91%。
（泉峰控股招股说明书）
在与亚马逊的合作中，格力博也没有多少定价权。 该公司表示，目前与亚马逊的合作模式主要是B2B，即产品被亚马逊买断后进行销售。
目前格力网上购物商城，劳氏已拒绝成为公司第三大客户，公司预计未来来自劳氏的收入将进一步减少。
第四大客户Toro是OEM客户。
然后还有一些不知名的小鱼小虾。 第五大客户TSC和第六大客户Harbor Freight Tools均为美国工具连锁店，2021年分别在美国零售商中排名第36位和第82位。
前五名客户合计贡献了63.2%的收入。
2、增长轨道错失机遇，增收不增利
户外动力装备市场与房地产行业息息相关，长期稳步增长。 近年来，一个重大机遇是向新能源转型，锂电工具占比快速提升。
不过，格力博似乎并没有抓住这个机会。
2021年，格力博营收将达到50亿元，2018-2021年复合年增长率（CAGR）为17.2%，远不及竞争对手泉峰户外动力设备58.3%的复合增长率。 泉峰控股是第一家向锂电池转型的OPE企业，规模已经超越格力博。
行业龙头创科实业不区分电动工具和户外动力设备。 两者合计将在2021年贡献760.2亿元的营收，2017-2021年复合年增长率为22.8%。
（TTI拥有丰富的电动工具产品，来源：TTI 2021年报）
同样布局燃油和锂离子割草机的大冶股份（300879.SZ）2021年营收为16.1亿元，近五年复合年增长率为21.1%。
巨星科技（002444.SZ）2021年才开始大力发展吸尘器、电动钉枪等电动工具，当年实现营收10.2亿元。
上述公司主要销售地区为欧美，可以说是竞争对手。 然而，在格雷博前有强敌，后有追兵的情况下，被同级别的雪佛龙反超，他的表现只能用平庸来形容。
（制图：市值风云APP）
目前，在户外动力设备向锂电池转型的过程中，上游厂商都没有真正的技术壁垒。 最重要的是抓紧时间抢占市场，树立品牌。
拥有巨大规模优势的TTI毛利率逐年稳步上升，而其他几家公司的毛利率在近两年的“卷入”中有所下降。 去年，格力博的毛利率为27.5%，同比下降7.6个百分点，落后于泉峰控股户外动力设备的29.8%，领先于大冶和巨星科技。
（制图：市值风云APP）
对于格力博来说，盈利下滑的主要原因是商超渠道毛利率大幅下滑，而小商超的溢价确实不好。
目前公司电商渠道毛利率最高，代工毛利率较低但稳定。
2021年公司扣非净利率仅为4.7%，扣非净利润2.4亿，同比下降42%。
公司预计去年前三季度营收4.15-42.5亿元，同比增长11.42%-14.11%，实现净利润200-2.1亿元，同比同比下降11.49%-7.07%。
收入增加明显，利润增加不明显。
（制图：市值风云APP）
三、在美国的贸易大棒下，中国制造业要自强不息
虽然负面因素很多，但风云总认为，问题不能简单地归咎于企业本身。
“卷入”、“二选一”等问题，实际上是需求侧压力和美国贸易保护主义的综合体现。
目前格力网上购物商城，全球经济放缓是不可避免的。 公司还必须为应对关税支付额外费用。
格力博表示，为应对美国关税增加，公司选择与客户协商分担关税，并在越南设立制造中心。
2020年公司对第五大客户STIHL的销售额下降，也是因为STIHL将部分产品转移到美国工厂生产，减少了ODM采购规模。
无独有偶，行业第一的TTI也选择在美国新建充电式割草机生产厂。
