David Swenson对整个VC/PE行业有着特殊的意义。 他领导下的耶鲁大学捐赠基金掀起了大学捐赠基金配置VC/PE资产的热潮。
投资圈一颗璀璨的新星悄然陨落。
5月6日，耶鲁大学官网发布讣告：耶鲁大学投资大师兼首席投资官大卫斯文森5日因癌症去世，享年67岁。“尊敬的耶鲁社区成员们，我怀着沉痛的心情通知大家，耶鲁大学首席投资官戴维·斯文森在与癌症进行了长期而勇敢的斗争后于昨天去世了。”
讣告中提到，大卫·斯文森周一刚刚完成本学期投资分析课程的最后一节课。 两天后，他在耶鲁纽黑文医院去世。
“晚春可能是最残酷的季节。当我收到David Swenson先生去世的消息时，我悲痛欲绝。虽然我知道这位全球机构投资界的传奇先驱与癌症抗争了九年，但我仍然一时半会接受不了这样的坏消息。” 高瓴资本创始人兼CEO张磊发文表达对这位恩师的深切哀悼。
David Swenson这个名字对于整个VC/PE行业有着特殊的意义。 他领导下的耶鲁大学捐赠基金掀起了大学捐赠基金配置VC/PE资产的热潮。 此外，大卫斯文森还为多所大学或机构培养了一大批“耶鲁派”投资精英，他们分布在世界各地，践行教父的投资理念。 正如张雷所说，斯里兰卡人已经逝去，但传奇永远不会结束。
管理超过 300 亿美元
他开创了大学基金投资VC/PE的先河
在很多投资者眼中，耶鲁大学捐赠基金的知名度甚至超过了耶鲁大学。 该基金的投资回报率，无论是在牛市还是熊市，都远高于同行，包括全球顶级对冲基金。 它背后的掌舵人是大卫斯文森。
大卫斯文森对耶鲁大学有着特殊的感情，不仅因为耶鲁是他的母校，更因为他对耶鲁的热爱。 正是基于这种感觉，1985年，他放弃了华尔街高薪工作，降薪80%加入耶鲁大学捐赠基金，开始了长达36年的传奇投资生涯。
“人们认为你不去更高薪的工作很奇怪，但在我看来，这是很自然的。” 大卫斯文森在 2007 年告诉纽约时报”，在接受采访时说。
在他看来，通过捐赠基金的运作获得的收入可以资助每一个有资格进入耶鲁大学的学生，这是他觉得最有成就感的地方。 “为学生提供经济帮助是该基金的很大一部分，我们就是这样做的。”
事实上，他不仅做到了，而且做得很好。 哈佛大学捐赠基金、麻省理工学院捐赠基金、普林斯顿大学捐赠基金、洛克菲勒家族、希尔顿家族、卡内基家族等知名机构都是他的追随者。
大卫·斯文森 (David Swenson) 于 1985 年首次加入耶鲁时，捐赠基金的净资产为 10 亿美元，只能为大学的运营提供 4500 万美元，即预算的 10%。 在他加入基金会30多年后，耶鲁大学捐赠基金2019财年（2019年6月30日-2020年6月30日）数据显示，基金规模增至312亿美元，成为耶鲁最大的捐赠基金。 收入来源，当年为大学提供了 14 亿美元的运营资金，约占预算的 32%。
耶鲁大学的捐赠基金之所以在过去30年里增长了近30倍，在于大卫·斯文森独创的“耶鲁模式”（又称捐赠基金模式），曾被后来的投资人奉为标准。
在他接手之前，基金会采用传统的保守投资方式，偏好以股票和债券为主的资产组合。 在美国经济和股市经历了1966年至1982年的超级熊市后，这种资产组合使得耶鲁基金的管理非常糟糕。
David Svensson 是一位富有创新精神的基金经理。 他摒弃了前任追求规模和审慎的做法。 与合伙人高桥院长共同研究后，发现流动性较低的另类资产是机会，于是改变了投资方向：基金会将投资资产分为八类：VC、杠杆并购、公开市场股权投资（美国）、公开市场股权投资（非美国）、绝对回报、现金和固定收益、自然资源和房地产。 投资VC和PE，重仓海外股票。 此外，加大杠杆并购、房地产、自然资源等低流动性资产的持股比例。 在他看来，这些领域存在定价低效，可以发挥基金经理的主动管理价值。
截至 2019 年，约 60% 的耶鲁捐赠基金投资组合分配给了另类投资，包括对冲基金、风险投资和私募股权等。 从耶鲁捐赠基金以往10年、20年的收益率来看，另类投资确实起到了中流砥柱的作用。 其10年年化收益率为10.9%，年化绝对收益率为5.3%。 PE杠杆收购的收益率为14.6%，VC创投的年化收益率最高，达到21.3%。
耶鲁大学捐赠基金2020年年报显示，与2018财年的配置目标和2021财年的配置目标相比，VC将从18%提升至23.5%，PE将从15%提升至17.5%。 资产组合占比41%。
David Swenson管理的基金的出色表现，让外界赞不绝口。 早在2005年，在他加入耶鲁大学20周年之际，校长就为他举行了特别招待会，称赞他是大学捐赠基金管理方面的领军人物； ”。
摩根士丹利投资管理公司前董事长巴顿比格斯直言：“世界上只有两个真正伟大的投资者，他们是斯文森和巴菲特。”
在私募股权行业，David Swenson独特的眼光吸引了众多GP。 在美国PE行业刚刚起步的1980年代，KKR最早基金的LP是耶鲁大学捐赠基金。 中投还向耶鲁了解其GP投资组合，该基金已成为全球顶级GP最青睐的LP之一。
高瓴资本首个LP
彻底改变张磊人生轨迹的恩师
在他 36 年的大学基金管理生涯中，David Swenson 已经无处不在。 在中国，高瓴资本的创始人兼CEO张雷是其最著名的接班人。
“他是第一位带领我进入投资世界的导师，他教会了我什么是受托人的责任，什么是长期价值投资，如何打造一个有灵魂的组织。” 张雷在这封慰问信中怀念自己的恩师。
张磊和大卫·斯文森的感情很深。 1998年，张磊赴美国耶鲁大学管理学院攻读硕士学位。 在攻读MBA期间，他因无钱支付第二年的学费而拼命找工作。 期间，张磊投了无数份简历，经历了无数次面试，最终还是一无所获。
多次失败后，张磊带着疲惫的身躯回到了耶鲁。 当时，耶鲁大学的投资办公室正好在招实习生。 虽然张磊从来没有真正接触过投资，但是张磊看到这个消息后第一时间就投了简历。
几天后，张磊收到了耶鲁投资办公室的面试通知。 听到这个好消息，他高兴了一阵子，但立刻失去了信心。 随后的采访过程也证实了张磊的猜想。 他只是一个投资菜鸟。 大卫斯文森问了很多问题，但他只能回答：“我不知道”（I don't know）。
走出面试室，张雷已经没有了底气。 这是一个合理的失败。 然而，让他没想到的是，没过几天，耶鲁投资办公室就发来了offer。 大卫·斯文森向他解释道，正是张磊的“我不知道”，让他看到了一个投资人最重要的品质——诚实。
从此大卫史文森，张雷与大卫·斯文森结下了不解之缘。 他在《价值》一书中说，耶鲁大学投资办公室为他定位了未来职业的坐标系，让他决定进入投资行业。 “人生的很多相遇，都是上天不经意间为你打开的一扇窗，而你恰好就在那里。”
加入耶鲁大学捐赠基金后，张雷在实习过程中从David Swenson的投资策略精髓中学到了很多东西。 为了让更多的中国人了解这些内容，张磊于2002年出版了《Innovation in Institutional Investment》一书，将“The Road”翻译引入中国，创造性地用“trust”和“acceptance”翻译“fiduciary”而“禀赋”，这个表述一直被中国金融市场沿用至今。
2005年，在大卫·斯文森的鼓励下，张磊决定创业。 他创立高瓴资本的第一笔资金来自耶鲁大学捐赠基金的投资。 大卫·斯文森给了他2000万美元的资金，用来投资中国新兴企业，后来又追加了1000万美元。
值得一提的是，高瓴资本拿到钱后的第一笔投资就是腾讯。 当时，以QQ为最知名产品的腾讯估值不到20亿美元。 仅16年后，腾讯已成为市值近7500万亿元的互联网巨头，而高瓴资本在精准押注京东等公司后，2020年的资产管理规模也超过了2020年。 超过5000亿元人民币（约合760亿美元），成为亚洲历史上最大的私募股权基金。
高瓴资本在不断壮大的同时，也在不断与耶鲁大学捐赠基金互动。 张雷本人也以各种形式回馈母校和恩师。 2010年，张磊向耶鲁大学管理学院（SOM）捐赠了888.8888万美元。
除了捐款，张磊还通过担任耶鲁大学捐赠基金的GP，为后者创造了可观的收入。 彭博社报道称，David Swenson曾透露，高瓴资本是他们最赚钱的投资项目之一，为耶鲁大学带来了24亿美元的投资回报。
“我曾经问过David Swenson为什么投资高瓴资本，因为当时没有其他机构会去冒险。他说，当你和对的人一起工作时，好事就会发生。”
桃李满天下
他给VC/PE界留下了宝贵的遗产
正如张磊提到“良师益友”四个字大卫史文森，David Swenson愿意花大量精力教书育人，甚至把午餐时间给学生、员工甚至任何提问者，与他们讨论专业问题他们，帮助他们找到事业和人生的方向。 他们直接或间接地从大卫斯文森那里汲取营养。
据不完全统计，目前领先的常春藤盟校捐赠基金中，普林斯顿大学、斯坦福大学、麻省理工学院、宾夕法尼亚大学、鲍登学院捐赠基金、韦尔斯利学院等大学捐赠基金，以及洛克菲勒基金会、大学大都会艺术博物馆基金和其他基金的董事是耶鲁派和大卫斯文森的前雇员。
可以说，大卫斯文森影响了很多美国大学的基金。 在国外，名校捐赠基金是VC/PE的重要资助方，很多名校捐赠基金已经成为大学最大的收入来源。 截至2020年6月30日，哈佛大学捐赠基金规模为419亿美元，耶鲁大学312亿美元，斯坦福大学289亿美元，普林斯顿大学266亿美元。
与美国相比，我国著名大学的捐赠基金成立时间较短，大多成立于2005年左右，基金规模也较小，但增长较快。 数据显示，从2014年到2019年的五年间，中国大学的绝大多数基金都翻了一番。 长期以来，中国大学基金会不太重视投资。 捐赠基金大部分以货币基金形式存留，少量投资以短期和债券为主，较少涉及流动性低、风险高的长期投资、股权投资。
但在耶鲁大学捐赠基金的影响下，越来越多的国内高校基金开始投资VC/PE。 最典型的是清华大学教育基金会，作为LP投资了数十家创投机构。 清科研究中心报告显示，截至2018年底，清华教育基金会已投资弘毅投资、中信产业基金、鼎晖投资、鑫瑞投资、愉悦资本、英诺天使基金、银杏华清投资基金、元都创投、高瓴资本创投等创投机构。
在业余时间，斯文森还写了两本畅销书，一本是《非凡的成功：个人投资的致胜之道》，另一本是《机构投资的创新之路》。 在这两本书中，大卫·斯文森以其深厚的理论知识对全球市场了如指掌，使这两本书远超一般的金融投资著作，可谓投资必读。
斯里兰卡人死了。 张磊曾说，“从大卫·斯文森那里，我觉得更重要的是学习他像宗教一样相信自己。他可以去华尔街赚很多钱，但他没有赚到，只是为了坚持对他自己。信仰。 这种信念正在全世界生根发芽。
