国家电影局近日披露的数据显示，今年一季度，我国电影票房突破200亿元，超越北美成为全球第一大电影市场。 从观影人次来看，一季度全国观影人次达到5.6亿人次，同比增长36.5%。
在电影市场火爆之际，老牌院线星美院线因拖欠院线账款，未能在旗下院线上映热播电影《复仇者联盟3》。 星美控股（00198，HK），这家在全国拥有300多家影院的港股上市公司，再次被推上舆论风口浪尖。
工资争论
员工：工资总是拖欠
公司：与财务管理架构相关
“我是2015年底加入星美的，在四川和重庆的一家影院。我们的发薪日是每个月的25日，也就是2017年5月25日，3月25日到4月25日发工资。是按理说，这样一来工资就被压了一个月，但我经历过最长的拖延时间是3个月没有工资。” 今年从星美影城离职的前一线员工小丽（化名）告诉快报记者。
据小丽说，杏梅不是不发工资，而是“出了名的迟到”。 5月22日左右，工作室部分员工领到了3月份的工资。 “我干过4个岗位，据我了解，不仅拖欠员工工资，还拖欠银幕投影灯等设备的采购。做生意的话，欠100块钱的话，您将不会被运送。”
根据图星美影院，记者在湖南、贵州等地找到了星美员工，他们也在微博上抱怨“欠薪问题”。 但面对记者的进一步求证，他们不愿多说：
“星美全国都是这样，解决不了，跟你们媒体说也没用。”
5月23日，记者探访了星美国际影城北京金源店和星美国际影城北京分寺店。 两家门店看似正常营业，但员工以采访需要集团同意为由拒绝向他们汇报。 记者就拖欠工资等问题作出回应。
星美“发工资时间总是滞后”的消息是真的吗？ 星美控股执行董事郑继冲在接受记者专访时坦言：
“这跟我们的财务管理结构有关系，资金是集团统一调度，按地区分配，有时候确实有滞后，因为不是每个影院都赚钱，我们要抽钱“从盈利的影院，然后支付给不盈利的影院。收购门店的发行通常会稍微延迟一些。我们也在审查这件事。”
不久前，星美控股将秦晖拉进了一个由300多名星美院线店长组成的微信群，希望秦晖代表公司的企业文化为大家发声。 郑继冲回忆说，“没想到大家看到大股东来了，都会反映一些工资滞后的问题星美影院，秦总听到这个报告就责怪我们的高管，我们有延迟（delay），但我们在过年了，钱都发完了，过年的时候也发了年终奖，不过过年的操作涉及到春节期间三笔工资的结算，3月是离职高峰期，安置比较复杂。”
小丽还告诉记者，星美集团旗下的影院没有独立的财务权限。 “比如昨天的1万元收入，第二天必须上交给总部，总部再根据每家门店的经营情况分配到每家门店。这样的话，影院的现金流就会很紧的。” 记者从业内人士处了解到。 据了解，国内不少电影制片厂集团也采取各自电影院保留相对独立的财务经营权的方式。
“实际上，现在影院的票务收入主要来自第三方网络售票平台，而且大部分票务平台都与集团签约，所以大部分现金直接流向集团。当然，这种财务结构有优势和劣势。高效反映每家门店的经营状况。” 郑继冲讲解了星美影城的财务管理办法。
并购阵痛
人员调整二三千人
影院利润下降90%
早在2011年，郑继冲刚加入星美时，集团只有21家影院。 但星美在电影放映领域并非新人，其历史可以追溯到2003年。2011年以来，随着资本对电影行业的争夺，星美的影院数量也大幅扩张。 根据星美控股年报显示，截至2017年底，星美集团共有影院365家。
据郑继冲介绍，在影院方面，星美与中影共同成立了中影星美影城，全国也有影院加入中影星美影城。 星美集团旗下的影院，除两家与其他小股东合资经营的影院外，其余均为100%全资资产。 尤其是2017年，星美控股通过并购囊括了百余家影院。 而快速吞噬大量的商店也带来难以消化的痛苦。
“去年，我们把营销职能作为对所有影院员工的考核标准和指导，对一些不合适的员工进行调整，进行人员精简，全员调整幅度将达到20%到30%，包括岗位调动。”以及裁员等。在这个过程中，也出现了沟通上的问题，有的影院拖欠离职员工的工资，这个我承认，我们也在逐步沟通解决。 郑继冲说道。
20%~30%的人员调整，这可不是小数目。 放在星美300多家影院的盘子底下，下架的数量会更多。 “从去年到现在，我们裁掉了大约5%的员工。你想想看，一个影院就算裁掉5个人，300多人也有几千人。离职员工的声音似乎有成为一种现象。”
快速扩张的压力也体现在星美控股的业绩上。 记者调研发现，截至目前，2017年票房最高的10家院线公司中，除中联影外，其余均已通过IPO或重组实现资产证券化。 中影星美影城跻身年度票房10强。 然而，星美控股是前10名影院公司中唯一一家由盈转亏的上市公司。
星美控股2017年亏损2.67亿港元。在星美控股的主营业务影院业务方面，利润同比下降近90%，从2016年的7亿多港元下降至约1亿港元。去年港币。
根据星美控股年报，巨额亏损是由于部分新收购的影院需要时间整合，营业额增长未达管理层预期。 因此，对新收购的影院计提了较大的商誉减值准备，减值金额达到3.47亿港元，其他资产减值也约为6800万港元。
“另外，去年我们合并了子公司星美文旅，公司电影制作业务去年出现亏损，这也影响了星美控股的盈利。” 郑继冲补充道。
放眼全国，影院市场在大举跑马圈地、大举扩张后，这门火热的生意开始挤破泡沫。
金融“收伞”
提前还债打乱节奏
融资不畅影响运营
“晴天借伞，雨天收伞”是金融机构的常态。 在郑继冲看来，如果不是提前催收的ABS融资券，星美控股也不会过得这么艰难。
“去年下半年出现问题的时候，我们希望回归A股，获得新的融资，更换融资产品ABS。因为ABS每个月都在收补，不利于我们的整体扩张。”但金融机构希望我们提前还贷，我们部分高管不理解，券商也没有尽到解释义务，就这样提前还了十余亿元的债务。另外，向深交所申报的融资计划被推迟，打乱了公司的节奏。金融机构更多的是服务实体经济，我们在稳健经营中遇到问题，反而要求提前还款。” 郑继冲说道。
债务偿还和融资不畅带来的连锁反应直接体现在影院的经营上。 被收购的影院之间曾发生财务纠纷和解雇员工。 不过，影院早已过了“躺着赚钱”的时代。 位于三四线城市的影院往往需要较长的培育期，不少影院入不敷出，经营困难。 据星美控股称，该公司拥有365家影院，但根据官方在线票务平台星美票务APP统计，目前仍在网上售票的星美影院仅有约310家。 也就是说，在扩张开店的同时，星美影城实际运营的影院数量有所下降。
“我们确实关店，但只是个案。而我所说的关店，不是永久关店，而是关店整改调整。还有关店，整个影院都没了。比如，我们北京望京店和北京回龙观店，就是因为物业已经到期，物业不会续租。” 郑继冲回应道。
星美票务App显示，星美在北京有5家影院，回龙观门店无放映，无法购票。 根据北京市中级人民法院的判决，影院对应的公司“北京回龙观星美国际影城管理有限公司”。 需向申请人支付约48.2万元租金及违约金。 但截至去年12月，该公司未能履行全部应履行义务，被法院列入“失信人”名单。
同时，北京回龙观星美影城并非孤例。 记者了解到，上海金山星美百贝影城管理有限公司（即星美上海金山店）、北京铭享国际影城管理有限公司（即星美北京金源IMAX店）、南昌星美影城管理有限公司、有限公司，均因未履行法院生效文书确定的义务而被列入“失信名单”。
例如，星美上海金山店的经营主体“上海金山星美百贝影城管理有限公司”，因2015年至2016年拖欠保洁公司保洁费12万元，被法院起诉，法院判决要求影院必须在2017年3月内偿还欠保洁公司的债务。同时，影院还需向上海双构置业有限公司支付1.3亿元的租金及违约金2014年至2016年，并因不履行义务被国家法院列入失信执行人名单。 星美票务App显示，上海金山店已不在上海地区影院名单中。 星美上海地区的12家影院中，有两家影院没有电影放映，也买不到票。
“为什么兴美打完官司就被列为失信，为什么还要跟保洁公司闹事？的确，我们内部做这些事情的时候有点马虎，其实我们都是一步步处理这些事情的。” “ 郑继冲说道。
债务困境
不扩大和减少市场份额
扩张进一步稀释收益
一位酒商告诉记者，从2016年开始，星美集团的部分影院开始关停整顿。 “有很多酒要卖，叫我们去收，我一共给他们打了388万元，现在他们只给我281万元，他们现在拆东补了西方。”
据郑继冲介绍，星美控股的银行贷款为2亿元，其余主要通过金融机构的债券融资或境外融资。
2017年年报显示，星美控股向金融机构借款两笔无需抵押且年利率高达24%的贷款。
记者询问了两位银行家，对方表示，这两笔贷款的年利率为24%，甚至更高。 一位不愿透露姓名的上市公司独立董事告诉记者，这可能是高息借贷。 “可想而知，公司的现金压力还是比较大的。”
今年5月初，星美控股宣布向TVB发行约6.5亿港元的可转换贷款，其中一半募集资金（约3亿港元）用于偿还有息贷款，另外350港元万元用于增加影院数目及集团一般营运资金。
据记者统计，星美控股近三年共发行约11只可换股债券或票据，融资总额约46亿港元。 1亿元，融资目的主要为收购影院、补充流动资金或偿还贷款。
截至2017年12月31日，星美控股商誉已达70亿港元，而公司流动资产仅为27亿港元。 目前，公司资产负债率约为45%。 若扣除商誉，公司资产负债率高达86%。
曾有券商指出，星美控股正面临扩张与收入的两难选择。 今年 2 月，投资银行麦格理将星美控股的评级从“中性”下调至“表现不佳”。 麦格理认为，SMI面临的困境是：
快速扩张压制单屏产出，不扩张却失去市场份额； 继续为影院扩张提供资金会稀释每股收益，但如果不这样做，也会失去市场份额。
“我们今年的计划是收购盈利的影院，自建影院的比例会增加，这样可以更快的带动整体业绩。” 郑继冲说，“我们以前建设和收购电影院，比例是2:8，现在逐步改为1/3收购，2/3自建。”
